猪年的爆发性机会却一定比狗年多，这就是我们所说的主题投资，按制度创新和价值重估“自下而上”地寻找机会。是资产注入、整体上市和并购重组，是消费升级、产业提升和奥运概念——这些容笔者在来年与大家慢慢讨论。

 

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复旦大学管理学教授谢百三先生在其博客中发表文章认为中国股市将迎来“5000年来最大的牛市”，说到这里，方先生认为股市的存在依赖于其价值，牛市则依赖于股市价值的不断提升。方将股市的价值因素分为三个层面，即价值的发现、重估以及创造。

 

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2007年1月28日晚，《证券市场周刊》副社长方泉先生于北京大学朗润园针对中国股票市场的历史以及当前形势发表主题演讲。从90年代初开始接触股市到今天，方先生对于股市发展至今的脉络有着独特的见解。

 

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比如说最近几天有几家公司出来辟谣，说我们现在没有整体上市计划，我们三年内有整体上市的计划，最近没有近期整体上市的计划。但是只要他存在整体上市的可能，都是我们投资股票建仓的机会。比如说我买十只整体上市股票，其中有一只是沪东重机，就可以赚钱10%，整体上市的其它九只股票也不会有特大的跌幅，除非他是特烂的公司，母公司没有资产的，那么依然存在被其它公司并购重组的可能。比如说上次讲的ST丹江。

 

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交易机会之外笔者更重视价值投资，尤其是今年势必令人瞠目的价值创造的机会，即传统的重组和更具中国特色的整体上市、资产注入、产业并购等个股机会。你看在这轮调整中，传统的起死回生的重组股ST丹江已经连拉13个涨停板了，你看整体上市的沪东重机已从33元涨到76元了……还有符合机构投资者价值投资理念的尚处估值洼地的钢铁股、医药股。

 

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早6点起航向岸，6点半早饭，居然人齐了。当阴云中岸的轮廓出现时，方明理7岁的儿子率先雀跃起来……虽然没经历什么大风大浪，但我们这伙过惯了繁忙紧张生活的人，在结束8天航程时，似乎都会有一种劫后余生的亢奋。但我们走了，那些船员们停歇两日，依然得漂回大海，漂回他们已经习惯可能也不觉得多么单调的航海生活了。如此，船员们列队与我们话别，真情相拥时，方泉油然而生的还是一种伤感，一种愁绪，一种沧桑。

 

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下午三点登上大仁号货轮，大得让人自觉渺小。分房，居然是相当于三星级标准的标间，从每人三条毛巾的细节来看，老骈是让部下精心准备了。上下窜一圈，发现老骈吹牛的“健身房”才40平米，有张乒乓球台和一个蓝球筐，却连跑步机都没有，而“游泳池”不过是长6米宽4米的蓄水池，像小时工厂里的浴池。

 

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首先我认为到现在为止的调整幅度不算深，所以不能算是深幅调整，只能说是宽幅震荡。深幅调整的概念以我们过去的经验来看，一般来讲是下调最高涨幅的30%左右，才能叫深幅调整。从2994点到现在的2612点，大盘下跌整体指数不到15%，到现在为止我们界定的走势还是一种震荡，只是幅度加宽而已。

 

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凯恩斯几十年前就说过：“市场偏离理性的时期总是比人能接受的时期来得长”。这话是说市场非理性的繁荣总会超出人们的预期，在非理性繁荣的趋势中我们当然要提高警惕。问题是我们这个市场是否已进入了非理性繁荣的趋势？或者短期看是进入了，而长期看是否如此？

 

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表面上看，影响上周走势的因素有罗杰斯的原因，加息预期的原因，政策面细微变化的原因，而我认为，上周的宽幅震荡既有市场外的原因也有市场内的原因。市场内的原因很清晰，多、空双方分歧激烈。看空方的基本点是股市四个月几乎不回头连续上扬，涨幅已经超过了50%，牛市最大的风险是什么？牛市最大的风险是涨得过快过猛，后盘要有一个消化的过程，所以来自股市内在的原因是涨得过快过猛，但是涨得过快过猛又不能改变股市长期向好的趋势，所以空方有调整的愿望和需求，多方还要急剧介入，这是市场内的原因。

 

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本周二甫一开盘沪综指即急挫80点，“调整”的势头似很凌厉；但午市起金融股整体反弹，终使沪综指收于2949点，较前日收盘还上涨16点，“调整”无功而返。周三复又创出2994点的新高。周四一开盘又是急跌110点，笔者接到国元证券的咨询短信“注意大盘短期风险”——这样的投资建议本身就是矛盾的，“短期风险”对长线投资人而言是一定要回避吗？而对动辙几十亿的机构投资人而言，又回避得了吗？

 

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多方理直气壮，空方言之凿凿，多空分歧激烈，大盘震荡加剧。笔者以为，大盘得以有效调整即所谓中级调整可能会在股指期货推出以后，大概是6月前后。股指期货推出后，市场阶段性的做多动能会集中快速释放，然后是我们都看不懂的多翻空下跌；而这一时期集中解禁的小非流通股会打碎股价持续上涨时缓慢减持幻想，在大盘形成下跌趋势时快速出货——毕竟他们获利太丰厚了，而“小非”的集中减持一定会起到助跌的作用。多方，空方之外最不确定的变量便是“小非”，“小非”在跌势中释放反过来又为股权分置后许多上市公司的资产注入、产业并购提供了轻松上阵的可能，也为大盘减压。由此，震荡后的中级调整会进一步整固市道，而更加波澜壮阔的上升会在整固后重新开始。

 

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什么样的非理性因素呢？是炒做股指期货的预演。由于这3只股票只用区区几百亿资金就可以炒出较大的震荡区间，进后炒做者在股指期货里埋下的多单或空单肯定会赚出暴利。所以，对普通投资者而言，在大盘指标股尤其是银行股如此尽展“妖性”的时候，应该回避为好。而股指期货的推出——就笔者了解也比预期的慢。春节后很快开“两会”，不会推出股指期货；股指期货交易的相关细则得到四、五月出台，出台后又得讨论一个月左右；因而股指期货很可能到六月份才推出。而在这六个行情演化中，主力机构还会耐着性子大做指标股吗？指标股带出的沪综指毕竟已经接近3000点了？！

 

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还一位做投行的朋友在3月份济钢股改前以5.5元买入。因为熊市中她赔得伤透了心，便不再信什么题材、概念，了解到济钢的业绩好、市盈率低便买了准备拿一年，理由是“一年下来分红比存银行收益高就行”。可济钢股改后一路下滑。同时周围的朋友炒资源股、军工股和消费股大赚特赚，她终于忍不住在7月份以3.7元抛了济钢，以11元买进了新能源概念的航天机电。航天机电震荡下行，到现在还停在8.5元左右，而济钢呢？10月初由3.8元启动，现在已涨到了7.5元。没有朋友在她面前谈股票，她后悔得快成祥林嫂了……因为有了股票，她又一次伤透了心，她怪跟方泉接触多了总想投机取巧而失去定力，却没发现耳听八方的方泉已经开始认真研读券商报告而谈论封闭式基金了。

 

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仔细品味，“跟着走”的思想内涵与几十年后“摸着石头过河”的改革开放的指导思想是存在内在联系的。经济学家周其仁把这种思想方法总结为“实践理性”。理性地坚持实践，在实践中提炼理性。其实，对于长征的领头者而言，他们就是“摸着石头过河”走过来的，而大多数参加长征的红军战士则是看似盲目地“跟着走”走过来的。

 

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同行的担心是不无道理的，因为在一般基金经理看来，诺大的中国股市300多家公司能符合他们价值投资理念的股票永远是“二八”中的“二”。而这“二”的绝大多数股票已被高学历高智力的研究员们挖掘的差不多了。其中绝大多数股票在今年都有了近100%的涨幅。当然从沪深300指数股平均才20倍市盈率的角度看，邵建拿出400亿的30%至95%再买这些股票长线来看也不会有大风险，但你买人家抛，或你买抬高人家的盈利水平，基金同行在庆幸有这“小兄弟”进来“抬轿子”的同时也还是有些惺惺相惜。

 

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在圏内多方打探，不少人说这是上一轮踏空的私募基金所为！从其走势的强悍手法看，公募基金不可能那么一致地连推暴涨，反倒很符合一些私募基金快进快拉快速出货的特点。市场总是有理的，选择这三只股票穷追猛打首先是其都是绝对价格低的国企大盘股，其次是符合大盘指标股更宜为市场广泛认同的当下趋势，第三是容易让一般投资者认为它们也是大盘蓝筹股，第四是盘子大出货容易。你公募基金可以在价值重估和价格补涨的依据下让大盘蓝筹股涨成“价值图腾”，我们私募的为何不借力打力？

 

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记者一般是以报道新闻为主的，记者一般是不发表什么言论的，大若“新华社”、《人民日报》的新闻单位，即使要发言论，也都由专门的评论部评论员来写。想必谢记者的言论是不代表“新华社”的。但在中国这地界，狐假虎威的事情和对狐假虎威的误解比比皆是，难怪笔者的那些打电话来的朋友都说“新华社发文章给股市泼冷水啦”。我想这是“抬举”人家谢记者了。当然这些朋友如此重视谢记者的文章还因为股市正处于冲高回落的敏感之际，朋友们按十几年来形成的“政策市”思维定式，疑心是中央经济工作会议召开之际“上边”有意让股市降温——即使是这样，我们这个规模越来越大、市场化程度越来越高的股市也是自有其内在运行规律的。但股市中投资人心理的变化也反过来影响股市本身的运行，果真有大多的投资人认为谢记者的文章是代表新华社代表“上边”的意思，那么股市也会应声而跌。

 

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应该说股权分置改革以后，尤其是越来越多的大型优质国企上市后，股票的“确定性”成为可能。早些年，大股东把上市公司当成提款机，上市的国企大盘股也多是为“脱困”目的而来，按“确定性”来投资无异于椽木求鱼；只能判断“趋势”，比谁买得早、跑得快，或与上市公司合谋“做庄”。

 

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风险总是在人们都狂热的时候产生的，但刚推出来助涨的可能性还是大的。我看了一份国信证券的研究报告，这份报告指出，从韩国、日本、台湾地区推出股指期货的情况看，推出的前六个月和后六个月，所在地的股票指数整体上是上涨的。具体到我们的资本市场到春节后推出股指期货是什么样的，可能会跟其他国家和地区的不一样，但是一样的可能性更大。

 

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